【评释导读】
1. 25H1营收同比改善，利润短期承压。
2. 应收帐款贬责改善，存货环比微涨。
3. 研发储备与产能富饶，营收天花板怒放。
]article_adlist-->中枢不雅点
事件：公司发布2025年半年报,25H1完了营收5.52亿（YoY+12.93%）,归母净利-0.95亿（YoY-39.82%），扣非归母净利-1.02亿（YoY-37.80%）。
25H1营收同比改善，利润短期承压：25H1公司营收改善，完了12.93%的同比增长，达5.52亿；但受毛利率下跌、财务用度加多等成分影响，利润握续示寂，完了归母净利-0.95亿，示寂同比扩大39.82%；盈利才调仍然较弱，毛利率39.10%，同比减少3.78pct。
分业务看，电源、电驱和电机类居品收入5.01亿（YoY+10.10%），占比90.71%，毛利率37.42%（YoY-3.55pct），跌至历史同时最低点，毛利率进一步承压；其他业务收入0.51亿元（YoY+50.93%），占比9.29%。此外，受市集环境影响，国际业务0.24亿元，同比减少44.72%，业务占比从2023年的18.42%进一步下跌至4.37%。
分季度看，25Q2营收3.19亿元（YoY+10.29%，QoQ+36.62%），改善反应下贱需求旯旮握续回暖；归母净利-0.51亿，同比和环比示寂扩大74.35%和17.52%。尽工作迹短期承压，咱们以为公司在高端制造规模的工夫积聚与政策布局已为弥远发展奠定基础，跟着下贱限制订单渐行渐近，事迹环比有望改善，拐点可期。
用度端来看，25H1时代用度率同比减少3.10pct，但仍高达54.30%，运营资本较高，进一步压低利润。其中，财务用度率2.98%（YoY+1.7pct），主要系贷款限制加多、利息加多、进款利息减少、汇兑损益减少所致。研发、销售、贬责用度率因公司提质增效压缩用度而辩认裁汰3.48pct、0.46pct和0.81pct。
应收帐款贬责改善，存货环比微涨：公司应收单据与账款10.26亿元，较24年下面跌0.22%，应收项自23年底完了连络7个季度减少，应收帐款贬责改善显赫。公司25H1存货9.10亿，较24年底增长5.88%，其中发出商品2.3亿元，较24年底加多31.7%，或因用户证明收入时候加多。
研发储备与产能富饶，营收天花板怒放：不才游需求莫得清澈改善的布景下，公司自23年下半年起握续加大研发插足，完成对集成电路、数据中心、电机运行、商用卫星和储能等规模的布局，异日有望动须相应。从产能维度看，通讯及工作器电源产线已插足使用，产能履行近50%。“特种电源扩产名目”和“SiP功率微系统居品产业假名目”预测25年10月持续投产，届时公司特种电源产能水平有望翻倍。跟着下贱需求的持续开释，公司营收空间怒放。
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公司特种电源欺诈规模正由航空、航天、船舶向低轨卫星、工作器、新动力等规模拓展，平台属性突显，重迭机载二次电源、电机运行模块以及芯片电源等新址品类的彭胀，公司军品浸透率箝制培植，竞争地位得到夯实，因此咱们看好H2需求侧确立带来的事迹弹性。
]article_adlist-->风险提醒
下贱行业需求波动的风险；客户蔓延验收的风险；募投名目程度不足预期的风险；市集竞争和军品审价导致毛利率下跌的风险。
如需赢得评释全文，请探讨您的客户司理，谢谢！
]article_adlist-->本文摘自：中国星河证券2025年8月20日发布的商榷评释《【星河军工】公司点评评释_国防军工_新雷能_25H1事迹承压，静待花开》
分析师：李良、胡浩渺
评级体系：
评级尺度为评释发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集阐述，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对契约转让成见）或三板作念市指数（针对作念市转让成见）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。
行业评级
保举：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
规避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
保举：相对基准指数涨幅20%以上。
严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
规避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律声名：
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