【深入导读】
1. 深入期内，公司出产辩论雄厚，煤价下落导致公司2025年上半年齿迹同比下滑。
2. 氧化铝本钱大幅下降增厚电解铝板块利润，推动公司2025Q2事迹环比上行。
]article_adlist-->中枢不雅点
事件：公司发布2025年半年报，公司2025年上半年杀青营业收入204.28亿元，同比增长12.12%；杀青包摄于上市公司鼓吹净利润19.04亿元，同比下降16.62%；杀青扣非后包摄于上市公司鼓吹净利润20.10亿元，同比下降6.79%。2025Q2单季度公司杀青营业收入107.97亿元，同比增长7.99%；杀青包摄于上市公司鼓吹净利润11.96亿元，同比增长0.22%，环比增长68.89%；杀青扣非后包摄于上市公司鼓吹净利润12.95亿元，同比增长13.26%，环比增长81.16%。
深入期内，公司出产辩论雄厚，煤价下落导致公司2025年上半年齿迹同比下滑：2025年上半年公司煤炭、电解铝、碳素、铝箔、冷轧产量永别达到370.78万吨、87.11万吨、17.53万吨、5.30万吨、8.72万吨，永别完周详年产量贪图的51.50%、51.24%、48.70%、39.28%、49.83%；其中2025年上半年公司电解铝、煤炭、铝箔、冷轧卷产量永别较前年上半年同比增长16.16%、14.88%、27.71%、15.19%，而炭素产量同比下降23.68%。2025年上半年公司煤炭、电解铝、炭素、铝箔、冷轧卷销量永别达到87.14万吨、372.75万吨、19.04万吨、4.98万吨、8.61万吨，永别完周详年销量贪图的51.77%、51.26%、52.89%、36.89%、49.19%；其中2025年上半年公司电解铝、煤炭、铝箔、冷轧卷销量永别同比增长16.26%、18.31%、20.58%、14.04%，而炭素销量同比下降18.70%。深入期内国内煤炭价钱合手续下行，2025年上半年公司煤炭单吨销售均价同比下落30.61%至773.19元，致使公司煤炭业务毛利率同比下降17.67个百分点至11.83%，公司煤炭单吨毛利润同比缩减238.02元至91.47元/吨。煤炭业务盈利才调的收缩，变成了2025年上半年公司事迹的同比下滑。
氧化铝本钱大幅下降增厚电解铝板块利润，推动公司2025Q2事迹环比上行：尽管国内煤炭价钱在二季度进一步下落，且二季度国内电解铝均价环比下落1.22%至20195.67元/吨，但2025Q2国内氧化铝现货均价环比持续大幅下落20.35%至3076.65元/吨，重迭云南由一季度的枯水期转而插足二季度的平水期带来的水电本钱的下降，使公司云南、新疆电解铝板块的利润出现显然的改善。电解铝业务的事迹开释，使公司2025Q2事迹较2025Q1环比大幅增长。
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国内电解铝产能天花板截至下，公司云南、新疆电解铝产能盈利才调强，利润保合手雄厚。而国内“反内卷”战术下，煤炭价钱在三季度运行反弹，有望改善公司煤炭板块事迹，进而推动公司举座事迹的上行。
]article_adlist-->风险提醒
1）电解铝价钱大幅下落的风险；2）煤炭价钱大幅下落的风险；3）公司电解铝、煤炭产量不足预期的风险；4）公司电解铝出产本钱大幅高潮的风险。
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【星河有色华立】公司点评丨神火股份 (000933)：Q4妥当预期，公司事迹回转可期
本文摘自：中国星河证券2025年8月21日发布的询查深入《【星河有色】公司点评_神火股份：电解铝利润开释，助推Q2事迹环比高增》
分析师：华立
评级体系：
评级措施为深入发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对商场弘扬，其中：A股商场以沪深300指数为基准，新三板商场以三板成指（针对合同转让主义）或三板作念市指数（针对作念市转让主义）为基准，北交所商场以北证50指数为基准，香港商场以恒生指数为基准。
行业评级
保举：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
遁藏：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
保举：相对基准指数涨幅20%以上。
严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
遁藏：相对基准指数跌幅5%以上。
法律声名：
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